Cinco bancos têm ‘compra’ na Compass; Citi diz que mercado erra com a Edge

Cinco bancos começaram a cobrir a Compass hoje com recomendação de ‘compra’ e preços-alvo variando de R$ 34 a R$ 38 – um upside potencial de 33% a 49% em relação ao preço de tela. Os mais agressivos são o BTG Pactual e o Citi, que colocaram um target de R$ 38 no papel, que negocia hoje ao redor de R$ 25,50. Já o mais conservador é o JP Morgan, com R$ 34, enquanto Bradesco BBI e Itaú BBA têm preços-alvo de R$ 37 de R$ 35, respectivamente. O consenso entre os cinco bancos é que a Compass tem uma combinação rara de receitas estáveis, geração de caixa e dividendos – com uma opcionalidade de crescimento relevante na Edge, sua comercializadora de gás que também é dona de um terminal de GNL em São Paulo. O início de cobertura vem pouco mais de um mês depois da Compass concluir seu IPO. De lá pra cá, o papel caiu cerca de 7%. Todos os bancos que iniciaram a cobertura participaram da oferta; a restrição de cobertura terminou hoje. A Compass é dividida em duas unidades de negócios. Ela é dona de quatro concessões de distribuição de gás no Sudeste e acionista de outras três, além da Edge. No BTG, o analista Antônio Junqueira disse que o negócio de distribuição de gás natural “é entediante. Mas entediante é bom!” “As distribuidoras proporcionam [à Compass] proteção contra a inflação; um mecanismo de crescimento gradual por meio da expansão da RAB; e estabilidade e baixa volatilidade para atravessar os intensos ciclos econômicos e políticos do Brasil,” escreveu o analista.

Já a Edge “traz crescimento, inteligência de mercado e oportunidades de arbitragem.” A Edge opera um terminal de GNL em São Paulo com capacidade de regaseificação e transporte de 14 milhões de m³ por dia. Esse terminal tem um contrato de longo prazo com a Total. A Edge também concentra os ativos de biometano da companhia. “Além de representar a principal avenida de crescimento da empresa, o terminal fornece informações privilegiadas sobre a dinâmica do mercado e cria oportunidades de arbitragem comercial,” disse Junqueira. O Brasil ainda possui uma infraestrutura de gás relativamente limitada, com apenas três grandes gasodutos de longa distância e oito terminais de GNL conectados à rede. “Nesse contexto, empresas que controlam esses ativos possuem uma vantagem competitiva significativa,” escreveu o analista. No Citi, João Pimentel foi na mesma linha. Para ele, a Compass oferece “um dos perfis de riscoretorno mais atraentes do nosso universo de cobertura, combinando fluxos de caixa resilientes e regulados de seu braço de distribuição com oportunidades estruturais de crescimento no mercado brasileiro de gás natural.” No preço atual, ele disse que a Compass oferece uma TIR real implícita de 16%, negociando a 5,2x seu EBITDA projetado para 2026 – “o que a torna uma das oportunidades mais atraentes dentro da nossa cobertura.” Parte deste desconto tem a ver com uma precificação errada do mercado em relação à Edge. Pimentel acredita que o mercado está atribuindo apenas 20% do valor justo da Edge, “o que deixa um potencial de valorização significativo caso a execução da estratégia ocorra conforme esperamos.” O Citi notou ainda que, com uma alavancagem confortável de 2,2x dívida líquida/Ebitda, a companhia é uma boa alternativa para investidores em busca de dividendos. A estimativa do Citi – assumindo um payout de 75% – é de um dividend yield de 9% em 2027 e 2028. Vicente Falanga, do Bradesco BBI, lembrou que a Compass tem a meta declarada de crescer seus volumes de comercialização de gás dos atuais 6 milhões de m³ por dia para 22 milhões em 2030, vendendo gás natural para indústrias, termelétricas, e empresas de distribuição e de frotas. O Bradesco também ressaltou as fortalezas da companhia mas citou alguns riscos, incluindo mudanças regulatórias após as eleições, o aumento da concorrência no mercado de gás – especialmente da Petrobras –, a não renovação do contrato de suprimento de GNL com a Total em 2033, e a competição de outras fontes de energia. A Compass vale R$ 17,9 bilhões na Bolsa. A Cosan tem 76% da empresa.

Fonte:  BrazilJournal